左小蕾：完善制度安排实现风险定价机制回归

　　中国银河证券首席总裁顾问 左小蕾

　　所谓的ipo恐惧症，笔者认为是错误的资本市场定价认知，以及错误市场行为的“衍生品”。实际上，资本市场价格是由风险调整下的供给和需求变化决定的。换句话说，金融产品是风险定价。金融产品的价格是供给方和需求方相互风险信息充分对称的结果。

　　ipo作为供给方要充分披露相关信息特别是风险信息，投资人作为需求方要权衡两方面风险，一是发行人的风险，二是本身可承受的风险，然后做出投资与否的决定。原则上，因为需求方的风险可承受能力是不一样的，投资决定和投资行为应该是不同的，一部分可能退出该只股票的投资活动，决定投资的需求成为实际需求，与ipo供给形成股票价格。因为每只ipo股票的风险不同，需求方的风险可承受能力也不一样，所以ipo股票价格不可能毫无悬念地一致上涨，甚至可能出现发行失败。股价是供求双方的风险信息的对称，进而调整供给和投资需求的变化。

　　要走出ipo增加股票供给，导致股指下跌的供求定价误区，需要为资本市场的风险定价机制回归做有效的制度性安排。首先，制定发行人真实、准确、完备的信息披露的规则，特别是对风险的披露，不能像过去那样只是罗列风险点，必须要求对未来经营、收益可能带来的影响给出指标性判断。