三季度股市震荡走高概率大 牛市或在酝酿

　　中国证券报：央行近日定调下半年政策基调，强调要在保持货币政策基本取向稳定的同时，贯彻好定向调控要求。分析人士预计下半年有定向降息的可能，这种可能性有多大？

　　汪涛：管理层为今年下半年设立了较为宽松的政策基调。不过，管理层很清楚中国经济面临的结构性问题，希望避免全面放松或短期强刺激，以避免引发新一轮信贷和投资高潮。我们预计未来仍将在“微调”的基调下，辅以“定向的”流动性宽松措施(如psl)。虽然可能将继续默许地方政府放松限购政策，但我们认为全面取消限购政策或大幅降低二套房贷首付要求等只会作为“最后一招”，短期内不会出台。虽然近期政策动向偏积极，但政策“定力”犹在。央行一方面希望保持合理的货币投放速度，另一方面又希望引导货币市场利率下行以帮助降低实体经济融资成本。换言之，央行试图采取“一手予之、一手取之”的平衡术，以保持整体信贷平稳适度增长。

　　中国证券报：7月底以来大盘强势上涨，行至2200点震荡休整。本轮反弹的根本原因是什么？8月能否继续高歌猛进？

　　张小仁：反弹的主要原因包括三方面：一是经济微刺激政策带来的政策边际改善或者说基本面企稳，比如pmi数据、棚户区改造、多地房地产限购政策放开、核电、高铁等，这与稳增长或者说完成年内经济目标是密切相关的，经济很可能处于短期筑底阶段。二是流动性边际改善，资金利率的缓慢下行，背后是资金供给手段的多样化和政府对资金需求的相对弱化。三是从大类资产配置来看，信托风险逐步暴露，房地产挣钱效应明显减弱，股票型基金去年和今年上半年，整体有了一定程度的挣钱效应。总体来看，三季度可以更乐观些，前面两点的边际改善依然在持续，从资产配置的角度，可能酝酿着更长期的牛市。