兴业证券：题材股料反复演绎

　　□兴业证券 张忆东

　　经过“疯狂炒新”的亢奋期后，短期市场反弹将遭遇中报压力。不过，在当前的a股游戏规则下，今年题材股泡沫可能会反复演绎。其中，新股将是下半年a股最重要的题材，推动投机泡沫此起彼伏。特别是，信息安全、军工、新能源汽车板块可能会被不断折腾。而季报期之后，经济继续“不上不下”，大盘继续“螺蛳壳里做道场”，行情阻力最小的方向依然是炒作“抛压小、容易控盘的”中小盘题材股。

　　a股市场当前呈现显著的散户化特征。截至2014年1季度，机构投资者持股占总流通市值的比例仅仅略超10%。其中，公募基金持股占比从2007年的30%以上回落到6%左右，qfii持股占比仅约1%。占比最大的是“大小非”为代表的产业资本约60%，其次是个人投资者。

　　“散户化”的投资者结构，对应的是a股的估值体系不断偏向于“更小、更能讲故事、更没有机构参与”的股票。近两年，大盘股和小盘股的估值差异一直难以有效收窄，当前，上证综指pe(ttm)9倍，而创业板pe(ttm)63倍。在大盘不上不下、缺乏趋势的背景下，上市公司是否愿意配合二级市场讲故事就很重要。