7月市场仍将继续寻底 主题频繁切换格局将打破

　　□长江证券 程锋

　　在经济托底政策频出，短期数据显示企稳的背景下，6月市场反弹的强度超出预期，表现为热点频出及小指数强势，带来赚钱效应明显。预计今年经济的运行区间将非常狭窄，从经济的中微观协调性、利率调整的不充分、大小指数的不协调三个角度来看，本轮盈利下行周期仍未结束，市场底部位置也仍未到达。7月市场又将面临底在何处的疑问，我们认为寻底之路仍未结束。

　　市场仍在寻底过程中

　　6月市场走势的核心在于政策。自5月末开始，政策对经济底线的态度已经明确，只要没有超预期恶化的经济数据和微观现象，短期市场情绪便会得到极大鼓舞。但对于一个季度及以上的行情来说，基本面依然是决定因素。今年经济基本面最大的约束在于房地产的调整仍在加深加剧，且尚未看到扭转迹象。因此，在政策目标依然立足于平滑周期，而非逆转周期的前提下，经济和盈利仍将处于下行阶段过程中。