□东吴证券研究所宏观策略组 　　虽然我们认为市场由熊转牛的契机尚需等待，但短期而言，目前的库存周期、风险溢价与无风险利率组合都处于比较理想的状态，6-7月市场整体表现值得期待。 　　走出熊市尚需时间 　　从2001-2005年熊市走出的经验来看，需要重磅的变量来对冲已有熊市内在制约，如2005年的股权分置改革启动打破了国有股减持对于市场的抑制。我们认为，市场如果要从2009年以来的熊市中走出，同样需要在这轮熊市的主要影响变量中找到对冲变量。