地产投资下行没有得到解决 潜在风险依然存在

　　广发证券策略团队

　　上周末发布的中采pmi指数超预期回升，给人以经济已经企稳的印象。但从近期中观数据来看，似乎还不能印证这个判断：水泥价格仍在旺季中持续下跌；钢价和煤价虽然上周企稳，但在较大的供给压力下，后续走势仍不乐观。这意味着，地产投资下行的问题并没有得到解决，潜在风险依然存在。

　　根据我们的调查，投资者近期对于市场反弹的预期非常强烈，背后的逻辑有二：其一，5月前两周的看涨逻辑是，经济低迷倒逼政策放松。5月中旬，上证综指曾两次跌破2000点，然后开始企稳，创业板也在5月下旬出现明显反弹。而在反弹中，市场情绪也明显发生了改善，很多投资者开始预期接下来会有一轮持续时间比较长的反弹，而看反弹最核心的逻辑就是经济很差会倒逼更大规模的政策放松，尤其是流动性的放松有利于股市上涨。

　　其二，目前阶段“人心思涨”的逻辑则在于经济企稳。此前汇丰pmi相关数据发布后，很多投资者认为既然宏观经济企稳了，那么现在的市场环境就和去年差不多，大盘指数可能没什么机会，但是成长股会明显反弹。