用“市场之手”塑造多层次资本市场体系

　　上周五公布的“新国九条”，将建立多层次资本市场特别是多层次股票交易市场作为核心任务，明确提出“要到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系”。

　　“多层次”如何体现

　　多年来，我国证券监管部门始终把建设多层次资本市场体系作为核心工作，直接承担着制度设计工作，包括设计每个层次股票交易市场的基本体系和功能定位，不断推进和改革发行制度和交易制度，逐步完善相关法律法规。经过多年努力，我国多层次股权交易市场体系的框架已经搭建起来，已经形成了主板、中小板和创业板三个场内交易市场，也形成了新三板、地方股权交易中心和券商柜台交易市场组成的三个场外交易市场。

　　然而，这个看似链条很完整的多层次股票交易市场体系，目前却很难发挥应有的作用，跟欧美资本市场相比，似乎“形似神不似”。从三个层次的场内股票交易市场来看，我国过去只有上海证券交易所和深圳交易所两个股票交易市场，两个市场在发行、交易制度上并没有本质区别，很长时期形成了沪深两个市场相互竞争的格局，一时沪强深弱，一时深强沪弱，彼此取长补短，推动互动发展。在竞争过程中逐渐形成了上海证交所以大公司为核心，深圳证交所以中小公司为核心的基本格局。2012年，深圳证交所成立创业板，为了与既存的市场区别开来，只得把深圳既存的上市公司改称为中小板。可见，中小板并不是预先设计出来的，其上市企业定位以及发行交易制度与上海主板并没有本质区别。