2月大势研判：整体平淡 弱势筑底

　　申银万国证券研究所

　　1月份a股市场再度探底，表现弱于我们预期。2月份，我们认为有利因素在于新股发行（ipo）处于空窗期、年报披露期及临近两会市场风险偏好的回升，但市场整体仍缺乏持续向上动力，预计依然表现为指数筑底下的结构性行情。预计2月上证指数核心波动区间为1950点至2100点。

　　具体来看，2月份将处于宏观数据的空窗期，改革憧憬或将升温。1）经济增长数据迎来空窗期，后续指标有望反弹，带动预期小幅回升。2）2014年是新一轮改革全面启动元年，不论对于经济还是对于市场，改革都有望成为转型风险的对冲；临近两会，改革预期可能再度升温。3）转型下半场比上半场乐观。转型由被动的、市场自发的、局部的到主动的、顶层设计的、全局的，可能即将进入下半场。对于下半场我们要比上半场乐观，但转型风险还远未释放完毕。

　　此外，市场的流动性将略有缓和，但利率中枢难以下行。节后现金回流，通常带来流动性的相对宽松，不过我们认为流动性难以对市场构成明显推动力。1）当前经济和金融背景下，利率中枢难以下行。2）节后流动性可能不如预期乐观。3）尽管经济弱势，但尚不足以触及下限，货币政策基调未变，即使流动性阶段性缓和，也是从“紧张”到“平衡”，尚难走向“宽松”，因此尚难对股市形成明显推动。