A股IPO重启倒计时 抑制“三高”“圈钱”

　　11月28日，本报率先独家报道了ipo有望在近期重启。昨日证监会正式发布了《关于进一步推进新股发行制度改革的意见》(下称《意见》)，a股ipo重启正式进入倒计时！强化信息披露，“25%规则”退出等成为本次改革的亮点。意见发布后，需要一个月左右时间进行相关准备工作，才会有公司完成相关程序。预计到2014年1月，约有50家企业能完成程序并陆续上市。

　　面对ipo即将重启，不少股民心存担忧。不过，业内人士表示，新股发行改革意见公布后，可能会对市场带来短期影响，但并不决定股市的整体走势。

　　要点解析

　　其他亮点

　　限制发行人定高价，防止投资者报高价，抑制上市后盲目炒作新股

　　放宽ipo核准文件有效期至12个月

　　新股发行时点由发行人自主选择

　　绝大多数ipo在审企业需重新提交申请文件

　　新股承销办法会大幅修订，约三分之一将修改

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　　强化信息披露

　　向注册制过渡

　　在证监会昨日发布的《意见》中，备受市场关注的注册制并没有落地，不过，本次新股发行改革正在从核准制向注册制过渡的意图非常明显。信息披露被证监会提到新的高度。

　　《意见》第一条指出，要推进新股市场化发行机制，进一步提前招股说明书预先披露时点，拟上市的企业ipo招股说明书申报稿正式受理后，就要在证监会网站披露，接受市场甄别。

　　《意见》表示，股票发行审核以信息披露为中心，而且拟上市企业为信息披露第一责任人，应当及时向中介机构提供真实、完整、准确的财务会计资料和其他资料。证监会同时推出多项措施提高上市公司信息披露质量，对披露的重点、机构、时间、语言等都有要求。

　　以“信息披露为中心”这次股改正在向注册制过渡。“在注册制市场上，信息披露是活动的中心，包括监管部门都不会对公司本身的价值做出判断，买不买，发不发，都由市场来决定。证监会这次新股发行改革应该是在为注册制铺路。”一位证券公司负责人告诉记者。

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　　一级市场“买卖”

　　向基金社保倾斜

　　根据《意见》，监管层将改革新股配售方式，其中，引入主承销商自主配售机制。在网下配售中，股票应优先卖给公募基金和全国社保基金。

　　《意见》指出， 在ipo网下发行的股票，由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售。拟上市公司应与主承销商协商确定网下配售原则和方式，并在发行公告中披露。

　　证监会调整了一级市场配售比例。如果公司股本4亿元以下，网下配售比例不低于本次公开发行股票数量的60%；公司股本超过4亿元的，比例不低于本次公开发行股票数量的70%。网下网上回拨机制也有明显的调整。

　　值得注意的是，在一级市场“买卖”过程中，公募基金和全国社保基金将享受部分优先权。网下配售股票中，至少40%应优先向以公募方式设立的证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售。

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　　中介不好好干

　　也要赔股民钱

　　在a股新股发行历史上，不少企业为了上市卖个好价钱，干预保荐机构、会计事务所等中介机构弄虚作假，导致上市后业绩快速变脸，股民蒙受损失。在昨日发布的《意见》中，记者发现，中介机构未来如果不好好干，也要赔股民钱。

　　《意见》要求，保荐机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等证券服务机构及人员在发行过程中要划清责任边界。且从发行申请文件提交时起，中介机构就要对所披露的信息负责。

　　今后在审核过程中，将会抽查相关中介机构尽职履责情况。发现涉嫌违法违规重大问题的，立即移交稽查部门介入调查。如果上市后业绩“变脸”，将暂不受理相关保荐机构推荐的发行申请。

　　《意见》明确了中介机构的赔偿责任。如果ipo中，因信息披露给股民造成损失的，保荐机构、会计师事务所、律师事务所等中介必须赔偿投资者损失。证监会要求中介机构须在上市文件中公开承诺上述内容。

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　　25%规则退出

　　新招防“圈钱”

　　本次《意见》显示，刚刚启用的“25%规则”退出市场。而证监会拿出新招防止新股发行中的“三高”和“圈钱”怪相。其中，在确定发行价时，要求先剔除报价最高的10%申购量，防止“人情报价”或盲目报高价。

　　2012年4月份，为对新股发行公司进行有效控制，政策要求在三种情况下，发行市盈率超过同行业上市公司平均市盈率25%的公司须进行重审。在《意见》中，这一要求不再出现。

　　不过，证监会负责人表示，本次改革后将不再执行“25%规则”，但并不意味着要放松对新股高定价和“圈钱”的约束，而是拿出新招防止上述担忧出现，如平衡供需，抑制高定价，更大程度发挥市场调节作用，新股发行快慢、多少更多由市场决定。促进合理定价，把减持行为与发行价挂钩，限制发行人定高价。如果定价过高，上市后一段时间内股价跌破发行价，发行人控股股东等责任主体需要按承诺自动延长持股锁定期等。

　　借壳上市

　　门槛等同ipo

　　近期a股借壳概念频遭爆炒，中国证监会新闻发言人昨天表示，证监会强化了对借壳上市的监管，明确借壳上市条件与ipo标准等同，不允许在创业板借壳上市。分析人士表示，这将使得a股壳资源会加速贬值。

　　证监会表示，将借壳门槛提高，一方面是提高借壳上市门槛，抑制市场炒作。借壳上市条件与ipo标准等同，有利于遏制市场对绩差股的投机炒作，从根本上减少内幕交易的动机，形成有效的退市制度。

　　另一方面，防止市场监管套利。数据显示，目前部分ipo终止审查或不予核准企业转道借壳上市，通过借壳上市规避ipo审查，引发了市场质疑。统一借壳上市与ipo的审核标准，可以防止审核标准不一致带来的监管套利。

　　同时，借壳上市条件与ipo标准等同，引导资本等市场资源和监管资源向规范运作程度高的绩优公司集中，有利于优化资本市场资源配置功能，促进产业结构优化升级。

　　5方面推进完善

　　市场化运行机制

　　审核理念市场化

　　融资方式市场化

　　发行节奏更加市场化

　　发行价格、发行方式市场化

　　约束机制市场化

　　抑制“三高”“圈钱”

　　3大措施

　　平衡供需抑制高定价

　　强化约束，促进合理定价

　　加强监管，威慑违规定价

　　后市前瞻

　　不决定股市整体走势

　　专业人士表示，从历史数据看，ipo重启对市场短期或有影响，但并不决定市场整体走势。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙接受记者采访指出，明确ipo重启时间，这是利空消息，对主板市场冲击不大，对创业板冲击较大。从历史数据看，已经历8次新股发行暂停、7次恢复发行。前7次恢复发行后的首个交易日，上证综指5次下跌、2次上涨。从实际情况看，恢复新股发行并不决定股市中长期走势，股市运行主要由当时经济基本面和宏观政策所决定。

　　值得注意的是，市场有观点认为，经过长期停发新股及财务专项检查，目前留下的在审企业都是好企业，大量资金等待炒作新股。不过，证监会提醒，股民应认真研判，不要盲目参与新股炒作。

　　或加剧恐慌短空长多

　　对于后市，民生证券管清友表示，短期来看，前五十家拟上市公司经过证监会多次财务核查，质地优良，存量资金将从二级市场向一级市场流入，加剧市场恐慌情绪，伪成长、伪主题、伪创新将遭抛弃。

　　从长期来看，管清友认为，向注册制的过渡明确。若经济增长稳定，流动性配合，则优先股市值配售有利于稳步提高股指中枢。发行人发行溢价空间降低，股票一级市场价格向价值逐步回归。

　　相关新闻

　　开展优先股试点

　　本报讯 昨日国务院发布了《关于开展优先股试点的指导意见》，意见指出，为贯彻落实党的十八大、十八届三中全会精神，国务院决定开展优先股试点。

　　证监会新闻发言人邓舸表示，证监会将按照《指导意见》制定优先股试点管理的部门规章，并于近期向社会公开征求意见，进一步完善后发布实施。    本专题采写：记者张忠安