优选成长股 秋收行情进入下半场

　　我们认为，三季度月经济数据继续支撑市场，但随着三中全会日益临近，秋收行情已经进入下半场。市场的分歧正在加大，成长股进入优选阶段。

　　秋收行情进入下半场，主要体现为市场在短暂的意见统一之后开始出现分歧。但这一分歧的背景不是经济和业绩基本面的逆转，而是对结构性行情的担忧和三中全会概念股的获利回吐。我们认为，三中全会不是行情的终结，环比持续改善的经济基本面和三中全会坚实的改革憧憬，将继续推进秋收行情下半场。三中全会的改革憧憬高潮过后，市场将在调整中等待落实，预期到明年两会期间将是另一个小高潮。因此，我们预期秋收行情过后的冬藏，正是为继续春耕做准备，是短期的战略休整，而不是全面撤退。

　　成长股进入优选阶段。年初以来，成长股持续走强，但任何股票的上涨都是有节奏的。当然，现在探讨成长股的节奏，不是中长期不看好，而是希望通过研究其节奏，以便在调整时从容应对。

　　成长股反弹9个月进入分化的时间窗口。历次底部反弹的规律大致是：第一个月并无风格上的规律；到第6个月成长股(小盘股)跑赢大盘50%以上；到第9个月的时候，成长股的超额收益不再扩大，成长股内部也出现明显分化。本次反弹，成长股的超额收益已经维持了9个月，进入到了调整的时间窗口。尽管创业板不断创新高，但当前的调整压力也在不断累积，成长股的调整脚步正在临近。