过去的三个多月，在政策稳增长、经济数据回暖以及资本流动改善等背景下，a股市场自6月低点1850点逐步反弹。其中，经济数据回暖和稳增长的政策基调稳定了市场对经济增长前景的预期，伴随着投资者预期的改善，风险溢价水平回落。前瞻地看，四季度a股波动或加剧。海外方面，美国因预算谈判而政府关门，债务上限驴象之争变得扑朔迷离，资产价格的波动性将显著提升；国内方面，基本面将迎来考验期，经济和业绩三季报接踵而至，ipo重启悬而未决，因而抱团取暖或面临土崩瓦解的风险。□中证证券研究中心 曹水水