评论：三季度小盘股指数将面临考验

　　□博时基金指数与量化投资部总经理 黄瑞庆

　　2016年二季度以来，市场结束反弹进入震荡区间。4-7月，上证50跌0.06%，沪深300跌0.44%，中证500涨0.76%，中小板指、创业板指分别涨1.96%和0.84%，以中证1000为代表的小盘指数涨约0.64%，各指数表现差距缩小。值得重视的是今年一季度小盘股指数出现破位下跌，随后的反抽持续到了二季度，但是力度较小。三季度将对小盘股指数形成真正的考验，或者回到上升趋势中或者进一步调整。大盘价值股在当前的经济和市场环境下，具有明显的吸引力和优势，蓝筹股的股息率超过了十年期国债的到期收益率。

　　2016年二季度是一个反弹季，虽然幅度不大。三季度的行情对于中长期的趋势来说非常关键。基本面上估计会是数据的预警跟政策的对冲唱对台戏，多空双方可以各取所需。角力主要在市场面上。首先从公司盈利和股票估值来看，小盘股总体估值水平还是偏高，二季度的盈利增长略超预期，但是总体盈利成长性水平与估值水平相比杯水车薪，股价主要还得靠高估值支撑。大盘蓝筹股估值相对合理，部分高股息率的股票在新一轮债券上涨之后ep（pe的倒数）显得尤为吸引人。其次从市场长期趋势来看，小盘股呈现破位反抽之势，二季度是强势横盘，三季度可能要选择方向。大盘价值股2015年涨幅不大，可谓先一步卧倒，大盘价值股具备了长期配置价值，长短期的相对优势明显，但是短期绝对收益上是否可以形成上行格局是个未知数，短期投资顺势而为即可。

　　量化分析是与定性分析是相对的。定量与定性是人们认识世界的两个维度，多年以前，我们会把可以重复做实验的自然科学认为是偏向于定量的，把难以定量的社会科学认为是以定性为主的。但是在最近几十年里，在社会科学领域尤其是投资领域，人们产生、搜集和整理数据的类型和数量呈现出几何级数地增长，研究人员建立数学模型发现规律的能力大大提升。因此，最近一些年，大家在投资领域渐渐体会到了原来自然科学研究中的一种感受：任何学科发展到了一定的成熟阶段，都会遇到数学的大量应用。当我们总结这一大堆定量研究的结果之后，新的投资哲学思考和定性的理论探索就能得以往前再迈一步。