四季度A股或先扬后抑 改革推进结构与区域机会

　　中国证券报：8月中国社会融资总量大幅反弹，创4个月以来新高，是否反映货币政策有所宽松？

　　常健：具体来看，社会融资总量在经历过去3个月的急剧下降后，8月出现大幅反弹，达到1.57万亿元。这种剧增受表外贷款推动。特别是8月银行承兑汇票增加3050亿元，部分扭转了先前的跌势。影子银行活动也呈现复苏迹象，8月委托贷款飙升至2940亿元，创历史新高。随着市场流动性从6-7月的紧缩中好转，企业债券融资从前两个月的平均不足400亿元升至1230亿元。新增贷款相对稳定，为7110亿元，与7月的7000亿元相比增加不多，略低于预期。与上半年相比，中长期企业贷款略微回升，反映投资加速，而家庭贷款则保持稳定。8月广义货币增长14.7%，高于7月的14.5%。尽管广义货币增速低于上半年水平，但仍远高于央行制定的2013年目标，表明货币形势整体是宽松的。

　　屠骏：在经济调结构背景下，维持融资总量增长的意义已经不大，下半年央行仍将运用相对更为灵活的公开市场操作工具，控制总量，引导存量，并保证货币供给处于提供经济支持的合理水平。

　　时伟翔：我们认为，近期政府持续释放改革信号，表明改革决心，一方面促进经济结构调整，实现长远健康增长；另一方面简政放权、鼓励民间投资释放经济活力，稳住基建保住经济下限。短期来看稳增长部分见效更快，经济反弹可以延续；中期来看调结构仍是重点，2014年经济回落趋势延续，改革推进仍带来结构性与区域性机会。