□华泰期货 徐闻宇 　　本轮债券牛市大周期开启于上世纪80年代初美联储超级紧缩货币之后，美国基准利率水平从当初高点20%降至2008年12月的0-0.25%。而美联储去年12月开始首次加息，将利率水平上调25bp；英国央行、欧洲央行在持续降息和量化宽松之后，7月份继续选择按兵不动，宽松大幅低于市场预期，使得货币再宽松边际上面临收缩可能，本周两家央行——美联储和日本央行将继英欧央行之后进行议息，若其宽松不及预期，将增大市场对利率转向预期，黄金价格存在加速回落风险。 　　具体而言，金价依然存在整固需求。短期而言，全球主要央行的利率“转向”（宽松边际减弱）预期或引起黄金价格回调风险；中期而言，财政刺激的落地增加黄金配置需求，但金价的上行周期再开启仍需等待民间和官方两大需求主体的入场。 　　避险推动债牛和黄金牛