避险资产分流 A股短期震荡未尽

　　□南京证券 温丽君

　　上周以来，大类资产轮动格局此前股、债、商品齐涨的矛盾局面被打破，国内螺纹钢等价格出现了明显的调整并维持高位窄幅震荡格局，债市则是在短端债券利率下行有限的同时，长端债券收益率出现明显下行，债券收益率曲线走平，资金又开始赌长期“缩”的一端。但“资产荒”的逻辑却并未在a股掀起更大的风浪，市场风险偏好有所回落，a股出现缩量震荡整固走势，前期强势品种出现不同程度的调整，即使反弹量能始终也未能有效放大，短期股指或面临进一步震荡。

　　风险偏好难以大幅提升

　　从债市上看，委外资金“波涛汹涌”下债券收益率进一步走低，资金被迫转移目标至长期利率债，这一逻辑的背后反映了市场新的判断，即稳增长压力不断加大背景下，通胀短期有压力长期却难以激起更大的风浪，因此，中长期而言货币政策有进一步宽松的空间。目前m1与m2的剪刀差已经接近历史新高，表明在货币宽松的环境下，企业留存大量现金却迟迟不愿进行实业投资，这使得“流动性陷阱”问题的担忧情绪上升。因此，短期央行依然采取通过omo、mlf等方式释放流动性，并维持短端利率2.25%不变，这毋庸置疑也给予了债市与股市较大的心理压力。