2015年A股：牛也杠杆 熊也杠杆

▲2016年中国股市将演绎出怎样的故事？　　新华社发

　　□金陵晚报记者 江芬芬

　　2015年是见证a股奇迹的一年。时隔7年多，6月初，沪指再度攀至5000点上方，随后，市场遭遇去杠杆和挤泡沫，场外配资密集追逐、市盈率高企的创业板、中小板“小票”，成了第一块倒下的多米诺骨牌。指数一泻千里，在短短两个月里沪指下跌45%，创业板暴跌56%，牛熊切换之迅猛令人咋舌。

　　关键词：杠杆牛

　　2015年前2个月，a股一直是震荡的步伐，始终在3200点左右徘徊。3月11日后，大盘开始加速上扬，6月12日在盘中创下5178.19点的新高，阶段涨幅高达60%。

　　“给我一个支点，我可以撬动整个地球。”这波牛市被称“改革牛”的同时，也被赋予“杠杆牛”之称。据统计，沪深两市两融余额在6月18日达到峰值，为2.267万亿，而在沪深股指最高时，a股市值也才60万亿，融资比例远远超出警戒线。

　　杠杆分场内和场外，前者也就是投资者跟券商借钱，杠杆率一般不会超过1:2。后者是各式各样的配资公司为那些无法从券商融资的投资者提供资金支持，杠杆率放大，最大高达1:10。

　　关键词：国家队

　　两融能在牛市中推波助澜，也能成为引发风暴的“蝴蝶”。

　　a股创下了本轮牛市新高后，证监会意识到泡沫化风险后开始打压场外配资。市场去杠杆的速度和烈度超出市场预计。6月15日以后a股开始变脸，多次千股跌停，即便6月27日央行宣布同时调降利率和存款准备金率，大盘仍然是暴跌不回头。尤其，8月24日沪证最高跌9%，创下1996年涨跌停制度以来最大跌幅，股民沉痛表示“为a股默哀”。

　　为了避险，a股上演奇观：两市超过千家上市公司紧急停牌。与此同时，监管层宣布暂停a股ipo，限制股指期货做空，6个月内禁止“董监高”减持，要求上市公司“五选一”送利好。中央汇金、大型险企等国家队开始入场护盘，“一行三会”、国资委、公安部等部门也协同发力“金融维稳”。

　　8月26日，沪指在盘中创下2850.71点的新低后，大盘才逐渐企稳。至此，在短短两个月里沪指下跌幅度45%，创业板更是暴跌56%。众多股民不仅前期盈利灰飞烟灭，不少人的本金也被吞噬，“站在天台上排队思考人生”成为小散的流行语。

　　在现有分业监管体制下，金融创新增加了监管死角和盲区。“杠杆牛”危机不只给了投资者一个教训，更凸显了现有监管体系的局限性。

　　关键词：股神

　　2015年，中国资本市场最富传奇的神话落幕。

　　11月1日晚间，一位白衣男子戴手铐站立的照片，在网上流传。而照片的主人，正是私募一哥徐翔。

　　随后，新华社发布消息：泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪，近日被公安机关依法采取刑事强制措施。

　　徐翔17岁时携3万元入市，很快就成为名闻遐迩的“宁波涨停板敢死队”的带头大哥。坊间传言，他个人身家在2013年时就已经突破了40亿大关。更让人称奇的是，今年徐翔旗下的泽熙投资组合于5月准确逃顶，即便历经了股灾，泽熙3期2015年收益率也有382.07%。

　　徐翔的陨落，成为中国资本市场发展历程中的一个时代符号，也体现出监管层规范证券市场的决心。

　　2016股市密码：

　　ipo重启、注册制

　　上半年是07年，下半年是08年，这是股民对2015年的印象。那么，2016年又将演绎出怎样的故事？

　　近期各大证券研究机构相继亮出2016年预测报告，ipo重启、注册制被格外关注。国联证券认为，退市制度未有效建立之下，a股扩容对于大盘向上有着负面影响。

　　有可能在2016年落地的注册制也是a股上涨的变数之一。光大证券分析师赵扬分析认为，注册制改革对a股的行业结构偏好、投资结构、估值都将是巨大的变革，这种变革甚至会影响到一级市场和上市公司本身的价值回归，也将会形成一个更为完善的退市机制。

　　此外，券商普遍认为上证综指至少摸高至4000点。国泰君安认为，低估值蓝筹股即将成为2016年资本市场的主角，国联证券也认为，注册制的到来或使得中小票估值承压，促使市场风格转变。