中概股股价回升 私有化套利是馅饼还是陷阱

　　吴家明/制表 翟超/制图

　　证券时报记者 吴家明

　　一位“炒美族”感慨：325%，中概股竟然有这么高的私有化套利空间，真是“遍地捡钱”的机会。

　　此前，中概股的股价跟随全球股市剧烈震荡而持续下跌，私有化也陷入进退维谷的尴尬境地。不过，近段时间以来多数中概股的股价开始有所回升，私有化套利空间再次进入投资者的视线，巨大的套利空间是否会上演成“最后的疯狂”？

　　曾经

　　私有化显得很尴尬

　　当全球股市经历剧烈震荡之时，投资者对巨大的中概股私有化套利空间似乎“视而不见”，多数中概股的股价节节败退。

　　作为中概股市场的“龙头股”，奇虎360在今年6月宣布私有化引起市场热议。当时，国内a股市场仍处在高位，但目前的市况已不能同日而语。在9月中旬，奇虎360的股价一度跌至41.6美元，而当时私有化的价格为每股美国存托股77美元。在美上市仅半年就宣布私有化，社交应用陌陌的私有化更显戏剧性。数据显示，陌陌的私有化价格是18.9美元，但在9月初该股股价一度跌至10.4美元。

　　更尴尬的还有当当网，今年7月当当网宣布公司董事会已接到来自董事长俞渝、ceo兼董事李国庆的初步非约束性私有化要约，收购价格为每股美国存托股7.812美元。当时，这一要约价格遭到了部分中小股东的反对，称要约价格过低。有投资者甚至在网上发表了《给当当董事会的公开信》，详细地指出了要约价格的不合理性。一时间，当当网的私有化陷入了“套利门”的困局。尴尬的是，仅仅过去两个月的时间，当当的股价一度跌至5.5美元，比私有化价格7.8美元低出不少。

　　这时，许多投资者开始猜测：宣布私有化的中概股企业将“降价”。此前，市场一度传出消息，计划将奇虎360私有化的资本方打算调低私有化要约价，以适应因股市暴跌而进退维谷的私有化进程，但随后遭到奇虎360董事长周鸿祎的否认。有分析人士表示，实际上宣布私有化的中概股企业都希望能下调私有化价格，问题是上调私有化价格投资者会欢迎，若下调价格投资者可能会用脚投票。

　　今年9月，迈瑞医疗宣布三位管理层向董事会提交了修改后的无约束力建议书，三人将以27美元价格从其他股东手中收购公司所有流通股份。27美元比6月时首次提出的30美元私有化价格低10%。消息公布后，公司股价一度创下52周新低。

　　现在

　　投资者要开始“捡钱”？

　　325%——这是中国信息技术最新的私有化套利空间。截至上周五，中国信息技术价格为1.04美元，较此前提出的每普通股4.43美元的私有化要约价格低3.39美元。

　　由于中概股企业私有化报价往往比现价高出一大截，如果能够准确押中潜在私有化标的，在私有化公布前提前布局，一般都存在一定的利润空间。有“炒美族”认为，在目前市况下以多少价格发出私有化要约较为适当，很考验公司智慧，但一些已经公布私有化要约价的股票冲高回落，或许也成为了“价值洼地”。一旦市场回稳，这些股票将成为很好的投资机会，“私有化概念”将重出江湖。

　　上周，全球股市“满血复活”，msci全球股票指数更创下2011年底以来的最大单周涨幅，多数中概股的股价也有所“行动”，雪球中概30指数自9月28日以来累计上涨15%。个股方面，奇虎360的股价也从9月中旬的41.6美元回升至52美元，陌陌的股价也回升至12.6美元，搜房网的股价从9月中旬的5.4美元回升至7.2美元，阿里巴巴的股价也从57美元回升至68美元上方。

　　海通证券研究报告指出，对于已提出私有化方案但尚未完成的公司，如果要约价格相对当前股价仍存较大溢价，可采取买入持有的策略，分享套利空间。有“炒美族”认为，对于私有化能够成功的公司，这次暴跌反而是一次抄底套利的机会。如果市场能够继续企稳，“私有化概念”的表现将强于大盘，这或许是“最后的疯狂”。

　　近日，巨人网络欲借壳世纪游轮登陆a股市场，再次引发市场对中概股私有化回归a股的关注。不过，私有化是一把双刃剑，并非每家宣布收到私有化要约的公司都有套利机会，其中最大的风险就是私有化失败。此外，时间成本也是私有化套利要考虑的因素。