A股站上MSCI风口 国际化难一蹴而就

　　a股是否会被纳入msci将于6月9日揭晓。中国证券报记者了解到，多家机构对a股纳入msci的大趋势表示乐观，但认为在具体成行时间方面仍存不确定性。分析人士表示，监管层正在采取诸多举措积极推动a股国际化的进程。有投行人士指出，倘若a股纳入msci，除了在资金层面会带来积极影响外，也会把海外更为成熟的投资理念带入中国，进一步促进完善资本市场的投资者结构。

　　a股国际化提速

　　a股是否纳入msci的揭晓时间点正在临近。对于本次“纳入之旅”，多家国际机构都表示乐观。高盛表示，msci有50%的概率在6月宣布将a股纳入其基准指数，如果今年无法加入，明年a股纳入指数的概率接近100%。

　　高盛指出，一些积极因素支持a股今年进入msci，比如a股从成交量和市值来讲已经分别是全球第一大和第二大市场；沪港通大大提升了外国投资者参与a股的便利度；此外，推动a股进入国际指数的意愿也非常强烈和清晰。

　　不过，也有一些因素阻碍a股立即进入国际指数。高盛的观点是，目前深港通还没有开通，而且沪港通仍存在配额限制和其他交易障碍。

　　与高盛类似，摩根大通虽然也认为a股指数有望被逐步纳入msci，但这一过程不会一蹴而就。“一般来说，新兴市场国家的指数纳入msci都会有一个过程。一方面是需要该市场达到一定的开放程度，另一方面在纳入之后，也会有一个权重从较低水平逐步增加的过程。近期富时指数已经宣布将纳入a股指数，但具体操作也要等到半年之后。所以对于6月9日msci是否会正式宣布纳入a股指数，以及初步权重的水平，我们都持有比较谨慎的预期。”根据摩根大通方面预计，a股加入msci还需要一段时间，可能会在明年。

　　花旗则认为，今年a股纳入msci的几率为三分之一，明年纳入的几率为三分之二，真正执行可能要等到2017年中。花旗预计，被纳入msci的最初阶段，a股的权重只有2.4%。

　　制度障碍逐步清除

　　“可以确定的是，随着沪港通、深港通的启动以及qfii、rqfii额度不断提高，a股不断开放，纳入msci的趋势越来越明确。监管层肯定乐于看到a股被纳入msci指数，尤其是监管层近来已经有所动作，不排除是为了力推本次‘纳入之旅’成行。”有券商人士对记者分析指出。

　　中国证监会新闻发言人5月底曾表示，将继续与包括富时在内的国际知名指数公司保持密切沟通，不断提高国际投资界对于中国资本市场的信心和认可程度，便利长期资金进入a股市场。

　　以沪港通名义持有人制度为例，今年5月中旬，中国证监会曾专门发布消息指出，相关规定为证券名义持有预留了空间，沪股通下境外投资者应通过香港结算持有沪股股票，而且享有作为股东的财产权；沪股通股票的实际权益拥有人应当通过名义持有人即香港结算行使有关股东权利。沪港通下，香港结算作为境外投资者的名义持有人，登记为沪股股票的持有人，可以行使相关股东权利、提起诉讼。

　　同时，对于境外投资者对其通过香港结算持有的沪股通股票如何行使有关权利的问题，中国证监会也表示，沪港通架构下，境外投资者作为实际权益拥有人行使股东权利的方式，应当根据香港特区关于名义持有人的相关法律规定作出安排。根据香港结算发布的《中央结算系统一般规则》和《中央结算系统运作程式规则》，沪股通股票的实际权益拥有人应当通过名义持有人，即香港结算行使有关股东权利，包括请求召开股东大会、向股东大会提案、在股东大会上投票表决、获得分红或者其他投资收益等。

　　“这实际上打消了一些投资者对名义持有人制度的疑虑。”有券商人士对记者表示，自去年11月沪港通推出以来，对持有人机制的一些疑虑一直是海外长线公募基金参与该计划的最大障碍；而通过明确实际权益持有人以及名义持有人的法律地位，这表示公募基金在通过香港结算持有的股票，可以行使相关权利并进行相应的法律索偿。

　　有分析认为，监管层面在此时间点明确相关政策，实际上对于a股纳入msci具有推动作用。高盛方面预计，随着沪港通在配额限制和其他交易障碍逐步清除，将有利于a股尽快纳入到国际指数之中。

　　利于完善投资者结构

　　除了msci之外，英国指数公司富时集团曾表示，富时将启动包括中国a股在内的两个新的新兴市场指数，a股在新指数中的初始权重约为5%，在国际投资者可全面进入a股后，权重将增至32%。公开报道显示，全球最大的etf管理公司vanguard集团也宣布，将a股加入其新兴市场etf，这是a股首度被直接纳入全球新兴市场etf。倘若摩根士丹利资本国际公司(msci)下周宣布a股纳入之旅成行，无疑将给a股的资金面给带来深远影响。

　　公开资料显示，超过90%的全球机构股票资产以msci作为基准，msci新兴市场指数则被全球1.5万亿美元的基金所采纳。这就意味着，一旦a股纳入msci，有望为中国股市带来规模庞大的增量资金。

　　实际上，不少海外机构都看好a股市场。分析人士指出，尽管a股大盘指数已经快速上升，但从市净率来看，依然不高。未来政府降准降息还有很大空间，这无疑会为股市提供巨大的流动性，支持股市上行。

　　有机构表示，即便a股纳入msci成行，其短期影响也比较有限。如果a股纳入msci，直接受影响的是被动型资金，影响相对有限。实际上，更重要的是msci的示范效益，将引导主动配置资金买入a股，但最终真正流入a股的资金体量仍是较为有限的，预计不会对股价产生显著影响。

　　“但从长期来看，海外投资机构进入a股市场，带来的远不止增量资金这么简单。”分析人士对中国证券报记者表示，其间必然会带来成熟的投资风格和投资理念，还会逐渐完善中国的投资者结构，进一步促进中国资本市场健康发展。