公司债“刚性兑付”消失是债券市场完善的必经之路

    ■胡潇滢

    近日，中科云网公告称“st湘鄂债”，尚有约2.406亿元资金缺口，因此无法按时、足额筹集资金用于偿付本期债券应付利息及回售款项，构成对本期债券的实质违约。至此，国内公募债券也迎来实质违约第一单，这也意味着债市无风险彻底成为历史。

    2014年中国出现首例公司债违约债务，当时，上海超日太阳能科技股份有限公司无法全额支付8980万元的债券利息，仅能支付其中的400万元，承认债务违约。不过，最终超日太阳的重组方案使债券投资者得到全额偿付，如此算来，虽然对于公司债“刚性兑付”将要消失有心理预期，但是国内债市一直没有出现真正违约。如今st湘鄂债终于来了，这也给投资者上了一课，“要想获得高收益，就必须承担高风险。”

    我国债券市场发展较晚，并且早期债券的发行人往往是信用资质较好的大型国有企业，因此当时市场的信用风险并不明显。为了推动资本市场更好地服务实体经济，债券市场在2005年以后得到了快速发展，债券发行规模逐年上升，2013年底超越美国成为。但是，待偿债务余额的大幅上涨使中国企业的杠杆率快速上升，企业的偿债负担逐渐加重；同时债券市场扩容也让越来越多的企业加入到债务融资的队伍中来，从国有企业、大型企业逐步发展到民营企业、中小企业，使得债券发行人的信用水平逐渐下沉。