近期，债券市场的收益率形态呈现两种极端现象。一方面，期限利差被压缩到极低，部分品种甚至出现倒挂；另一方面，尽管12东飞01、12蓝博01等违约事件消息不时传来，但信用利差几乎静止不动。从信用利差角度来看，由于高票息的呵护，中低等级信用债溢价在流动性偏宽松环境下容易被压制，对信用资质的波动有一定时滞。而随着宏观层面去产能的加剧和微观层面盈利恶化累积效应，未来信用利差或加速扩大。