降息推高市场情绪 经济低迷制约空间

　　□银河证券策略团队

　　上周初受沪港通利好兑现影响，大盘高开低走，随后受银行间流动性紧张影响低迷，周五券商股大涨大盘实现周内反转。毫无疑问，过去的一个周末里央行降息是绝对的焦点。自10月下旬起影响市场的核心因素从政策转变为流动性，央行通过mlf/slo等手段释放的流动性打破了a股10月中旬的下行趋势，主导市场再度上涨。但是尽管长短端利率均出现了明显的下行，社会融资成本依然居高不下，中小企业融资依然困难。11月19日国务院常务会议再次强调降低企业融资成本，此后银监会、证监会及央行先后出台对应措施。短期来看，ipo注册制及资产证券化的措施都需要一段时间，央行降息则是实实在在的“即刻实施”。

　　降息有利于降低重负债企业(多为传统行业企业)的财务负担，对房地产链条也有明显的提振作用，短期内有利于市场情绪的进一步改善，首选对市场情绪敏感、后续利好不断的券商板块，其次看好地产及其相关产业链如建筑、建材、汽车、家电的反弹。中期看，由于利率市场化的进程基本完成，尤其贷款利率市场化已经实质上完成，央行基准利率的降低对于引导社会融资成本的下行到底有多少作用需要打一个问号，经济的持续低迷也制约市场向上空间。

　　国务院“融十条”出台，表明降低社会融资成本难度很大，是下一阶段经济工作的关键；表明目前我国金融领域的资金错配问题依然较为严重，社会融资成本下行速度缓慢幅度较低难度很大。