8月PMI是全年低点 全面牛市难以开启

　　近一阶段股市走势异常强劲：三季度a股涨幅牛冠全球，同时，无论是官方媒体还是市场人士都看好后市，这是否意味着“全面牛市”已经开启？

　　【8月pmi是全年低点】

　　汇丰pmi发布的9月预览值为50.5%，比8月终值上升0.3个百分点。稍有改善的pmi指数短期缓解了市场对于经济下行压力的担忧，特别是订单与出口分项的回暖，表明出口与消费仍有改善空间。总结而言，决策层主攻调结构、促改革的政策方向并未改变，进而强化对于未来中国股市将在改革深化的促进下形成“制度性牛市”的判断。从8月数据来看，尽管工业产出下降明显，但是并没有出现库存的增加，工业产销率没有恶化，甚至略有改善，这表明如果总需求恢复，产出能够迅速恢复，而不是以明显的降库存的方式来满足。8月经济将是全年低点，未来增长不会持续下降。

　　一个值得注意的现象是：8月工业增加值数据创出68个月新低之后，相对市场上的一度恐慌，决策层表现得却相当淡定——仍将目光聚焦在调结构与促改革的方向上。而有消息称，决策层已接受了gdp增速低于7.5%的现实。结合此前对就业超预期的分析，可以认为由于新增就业这个直接体现执政稳定性的核心指标几乎是提前超额完成了任务，从这个意义上说，决策层凭借一年多来转型改革的努力，似乎已经摆脱了长期困扰决策层在稳增长与调结构之间摇摆不定的局面，从而为其在今年四季度以及明年的工作重心都可以集中精力做好转型改革的核心任务，而不必受gdp数据高低波动的牵制。