申银万国：2350点一带或仍有反复

　　节前最后一个交易日沪深股市高位盘整，量能萎缩，平淡收官。节后重大事件接踵而至，2350点附近仍需震荡整固。

　　经济不好，政策对冲的逻辑能走多远？节前市场震荡加剧符合预期，我们认为本轮二次反弹动力“经济不好，政策对冲”的逻辑正在经受更严峻考验。

　　首先，我们依然认为经济基本面还是股市的最根本基础，在中国经济完成寻底的信号明确之前，不管什么原因，恐怕都难以持续推升全面大牛市。其次，楼继伟财长21日在出席g20财长与央行行长会议时表示“中国政府的宏观经济政策将继续着眼于综合性目标，特别是保持就业增长和物价稳定，不会因为单个经济指标的变化而做大的政策调整”，立场非常明确。关注四中全会。

　　我们的趋势性判断是：转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，向下已不必悲观，向上还缺乏持续动力，依然处于反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段。