十月热点切换会带来震荡 行情关键在中大市值

　　中小市值投资主题经过一轮全面加速之后，大盘已进入转向整体逆转的关键选择。十月市场需要切换热点，同时，这种切换会带来震荡。

　　站在市场分析角度，行情逆转与中级反弹的市场特征明显不同。若逆转，创历史新高的牛股不断增加的同时，牛股会不断向中大市值股转移。若不转移，则为中级反弹。实际情况是，中小市值(总市值30亿)品种实现逆转(创历史新高)的趋势明确，小市值股甚至成为“稀缺资源”。此时，决定行情的关键已不在于小市值股，而是中大市值(总市值100亿以上)群体是否可以实现突破。

　　中大市值股的突破需要从估值上寻找支持。但要注意的是，本轮行情的估值预期，不能简单套用历史上类似逆转行情的思维，因为，本轮行情以新产业革命以及经济转型为背景，以成长预期为主线。当前及未来一段时间，市场追求的是新产业优势企业的做强做大，或传统产业的转型升级，核心都是营业规模和盈利能力的向上拐点。正因为此，市场才对并购等外延式扩张给予乐观预期。本质上讲，现在提出的经济新常态，核心也是不再追求速度为目标，强调的是转型升级与效率。

　　估值指标应用与上一轮行情侧重关注市盈率(pe)不同，而转向重视市销率(ps)。决定ps值的因素是营业收入和毛利率。只有毛利率达到较高水平(20%)以上或预期稳定，营业收入的增长才会对ps值带来支持。通常，毛利率20%、ps值2倍，毛利率30%、ps值3倍都属于低估区域；更高毛利率，ps值弹性会更高；低毛利率(15—20%)出现拐点向上，ps值弹性也会迅速提升；ps值超过10倍，除非有持续超级成长，否则，易形成顶部。当前，相当比例的小市值股ps值达10倍以上，相比较而言，低ps值品种基本集中于中大市值股群体。结构性牛市运行至今，像软件服务业、文化传媒、计算机、健康服务、高技术服务等新兴行业，其整体市值水平已大幅上台阶，行业龙头也渐现新产业蓝筹股雏形(总市值100-300亿)，数量近500家，占a股总数量的20%。