国泰君安：两项数据引人关注 反弹第三阶段展开

　　“改革预期驱动a股反弹第三阶段进一步展开。”国泰君安策略团队日前表示，随着8月数据的公布，市场将迎来难得的“再次上车”机会，建议投资者不要被宏观数据影响，造成对行情误判。

　　国泰君安表示，在日前公布的8月经济数据中，有两项数据引人关注。一是m2增速跌至12.8%，二是工业增加值跌至6.9%(68个月新低)。8月宏观数据可能导致投资者误判行情，但也将形成难得的再次上车的机会。

　　如果简单将现在的宏观环境和增长预期与2008年金融危机时进行相似比较，是典型的刻舟求剑思路。实际情况是，2014年以来，市场对宏观数据的关注越来越少，对增长冲击的敏感度越来越差。此外，改革预期进一步酝酿，中国的系统性风险已经被psl项目基本消除，负面数据反而会引发对于对冲政策的预期，a股第三阶段行情进一步启动。

　　国泰君安提醒投资者，放大宏观数据负面影响是2014年以来投资者对市场误判的主要原因。第一次是3月社融数据低于预期，表外融资增速下降，很多人认为融资下降将形成对增长端的威胁；但实际情况是，3月数据实现了全社会无风险利率下降的首次确认。第二次误判在7月新增信贷低于4000亿发布时，不少机构做出错误预判，过早下车；实际情况是，7月数据是2014年第二个重要信号，意味着商业银行机构风险偏好出现过去十年首次调整，带来a股利率环境进一步转好。