广发证券:宏观经济抑制反弹持续性

　　□广发证券策略团队

　　在市场短期大幅上涨之后，我们对上涨的持续性持谨慎态度。而从行业上来看，我们认为消费品板块和政策明确扶持的板块有继续获得相对收益的可能，因此推荐白酒、服装、铁路设备与运营板块。

　　近期水泥、钢铁、煤炭等价格都一度止跌企稳，但上周水泥和钢铁价格再次下跌，说明改善的趋势仍然很不稳定。8月上旬的发电量增速更是出现了负增长(-0.1%)，这一方面是由于上旬的环比增长低于季节性(环比-2.1%)，另一方面则是由于去年同期的基数非常高。在高基数压力下，我们预计大部分重要观察指标的同比数据在三季度都将出现下行。

　　对于三季度的数据下行，目前投资者的态度迥异。根据我们近两周的路演调查，大部分投资者认为这意味着政策放松的力度还会进一步加大，直到明确复苏或通胀约束出现，因此他们对市场非常乐观，看多到明年上半年(下半年会有通胀压力)。而小部分投资者已经对目前的政策效果产生怀疑，担心一些结构性问题将导致短期政策放松无效，不过他们认为短期a股的风险也不大，因为市场会把近期的数据下行理解为是正常的“基数原因”。对于这些投资者来说，四季度市场开始进入风险区。