业内：有机增长是成长股试金石

　　□兴业全球基金 钱敏伟 李越嘉

　　有机增长的理念和有机增长率数据日益受到投资者的重视。所谓有机增长，是指依托现有资源和业务，通过提高产品质量、销量与服务水平，拓展客户以及扩大市场份额，推进创新与提高生产效率等途径，获得销售收入及利润的自然增长。相应的，有机增长的速度即为有机增长率。

　　评估上市公司的估值除了与公司的盈利水平相关，和公司盈利的成长性更是密切相关，尤其对于成长类的公司来说。那么同样，区分不同性质的成长对估值也是非常重要的，有机增长对于企业而言是可持续的，而非有机增长的持续性就比较差，甚至就只是一次性的增长。因而投资者对于公司的价值评估要求越来越关注“有机增长”的相应指标。出于满足投资者日益增强的这种需求，越来越多的海外上市公司都开始披露有机增长指标。

　　消费行业的巨头们大多都会披露有机增长指标，比如宝洁、雀巢、联合利华、汉高以及奢侈品巨头lvmh公司等。以拥有nautica、vans、lee、timberland等知名成衣品牌的vf公司为例，其已经连续十年披露有机增长数据，其中九年保持了有机增长，公司营收从2003年的44亿美元增长到去年的114亿美元，其中并购和有机增长大致各贡献一半，这正说明了vf公司不仅比较擅长进行收购，而且更注重并购后对各品牌的运营、管理和整合。